維度五

地方債

上半年：置換債券化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行時(shí)

下半年：地方債置換推進(jìn)財(cái)稅改革

近兩年來(lái)，地方政府債務(wù)一直被認(rèn)為是中國(guó)當(dāng)前面臨的多重經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中最重要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。中國(guó)地方債存量已經(jīng)不小，其風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)下行的背景下更顯突出。上半年，中國(guó)政府用地方債置換降低了地方政府的利息負(fù)擔(dān)，讓地方政府騰出手腳可以投入落實(shí)積極財(cái)政政策的具體行動(dòng)中去，有利于穩(wěn)增長(zhǎng)。

審計(jì)署公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月底，全國(guó)各級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)達(dá)20.7萬(wàn)億元，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)則有10.8萬(wàn)億元。

3月12日，財(cái)政部發(fā)文確認(rèn)置換1萬(wàn)億地方債，置換債券由地方政府自發(fā)自還，并且必須用于今年到期的債務(wù)。盡管財(cái)政部之前就提出了發(fā)行1萬(wàn)億元的地方債來(lái)置換地方政府到期存量債務(wù)的政策，以便為地方政府融資，但由于地方債的收益率偏低，市場(chǎng)熱情不高，所以推進(jìn)相當(dāng)緩慢。

5月12日，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行[微博]、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了定向發(fā)行地方債方案。隨后，在5月18日，2015年江蘇省政府置換地方債發(fā)行完成招標(biāo)，標(biāo)志著2015年首單萬(wàn)億元地方債置換大戲就此拉開(kāi)帷幕。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月18日以來(lái)，14個(gè)地方政府發(fā)行了20批次的地方政府債券，總額4919億元。5月份發(fā)行了1341億元，6月份前兩周發(fā)行了3578億元，遠(yuǎn)超國(guó)債發(fā)行量月均不到2000億元的規(guī)模。

在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、地方財(cái)政收入增速持續(xù)放緩的形勢(shì)下，發(fā)行地方債券置換存量債務(wù)，有利于保障在建項(xiàng)目融資和資金鏈不斷裂，騰出部分資金支持重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，既促進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生，又有利于化解財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。

下半年：地方債置換推進(jìn)財(cái)稅改革

置換債券是化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措之一，將進(jìn)一步化解地方償債壓力，騰出更多資金用于重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。從市場(chǎng)的角度來(lái)看，對(duì)于置換債券的猜想仍未結(jié)束，今年或仍有第三批債務(wù)置換。

海通證券宏觀債券首席分析師姜超認(rèn)為，財(cái)政部指出已批復(fù)的額度需用于償還審計(jì)確定的截至2013年6月底債務(wù)中將于2015年到期的1.86萬(wàn)億債務(wù)，而2013年6月后確定的債務(wù)中將于2015年到期的部分也需置換，不排除推出第三批債務(wù)置換的可能。

不過(guò)，債務(wù)置換并不能從根本上解決債務(wù)問(wèn)題，債務(wù)置換解決的是短期債務(wù)償還問(wèn)題，只是以“時(shí)間換空間”將還債壓力推遲，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，要從根本上解決地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還是要推動(dòng)財(cái)稅體制改革。要加快明確中央和地方政府事權(quán)和支出責(zé)任，加快建立財(cái)力和事權(quán)相匹配的財(cái)政分權(quán)體制。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員周景彤認(rèn)為，未來(lái)，順利進(jìn)行債務(wù)置換，要兼顧解決當(dāng)前問(wèn)題和促進(jìn)中長(zhǎng)期改革，特別要重視相關(guān)配套政策和制度的供給。

不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，地方政府債券發(fā)行工作的開(kāi)展，是預(yù)算管理制度改革的重要舉措。 “地方政府債券的順利發(fā)行，既有效控制了地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又開(kāi)辟了地方財(cái)政資金穩(wěn)定來(lái)源，這也是規(guī)范中央和地方財(cái)政關(guān)系的一個(gè)重要方面。”財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長(zhǎng)白景明說(shuō)，近期的各項(xiàng)措施，進(jìn)一步推動(dòng)了財(cái)稅體制改革進(jìn)程。